中国互联网企业赴美IPO热又起

中国互联网企业再赴美上市

中国最大的汽车租赁企业神州租车于今年1月18日向美国证券交易委员会递交了上市申请，公司拟在纽约证券交易所上市，募集资金约3亿美元。神州租车也是自2011年12月份美国证监会修改递交规则后，首个向美国证监会递交上市申请的中国企业。

总部位于上海的互联网广告服务商易传媒于2月17日向美国证券交易委员会递交IPO申请，计划在纳斯达克上市，融资1亿美元，高盛和瑞信是本次交易的主承销商。

就在当天，品牌折扣电商企业唯品会同样向美国证券交易委员会提交了IPO申请文件，拟在纽约证券交易所上市，计划筹集最多1.25亿美元资金。高盛、德意志银行和奥本海默基金将担任唯品会此次IPO承销商。

在神州租车提交IPO申请时，ChinaVenture投中集团就认为，这既反映出汽车租赁这一重资产行业在高速扩张和激烈竞争背景下日益迫切的资金需求，也体现出中国企业对境外资本市场触底反弹的乐观预期开始回升。而随着易传媒、唯品会同时提交IPO申请之后，在2月25日盛大文学、新生源也宣布了赴美上市的计划。有专家就表示，在历经2011年下半年的冷冻期后，希望在今年赴美上市的公司又开始排队了。

在业界看来，此前一段时间，中国概念股在海外资本市场遭遇了规模空前的诚信危机、VIE协议控制架构监管担忧以及部分做空机构的“蓄意猎杀”，致使国内企业海外上市一度陷入停滞状态。此次3家中国互联网企业若能成功登陆美国的资本市场，这或许将会给正处在资本寒冬中，等待春天来临的中国企业传递更多的信心。

资本市场宠儿？

中国互联网行业2011年在海外资本市场遭遇“过山车”行情，上半年经历“史上最为密集”的海外IPO热潮，下半年则坠入冰点，境外上市窗口基本关闭。受市场遇冷的影响，深圳迅雷、拉手网等无奈宣布推迟IPO步伐。2011年后半段纳斯达克中国指数累计下跌近四成，多家中概股纷纷“破发”。

在此“惨淡”背景下，神州租车、唯品会、易传媒等中国企业逆势申请海外IPO，除企业自身发展策略、投资方套现退出需求等因素外，或与近期海外资本市场对互联网概念再次追捧相关。

近日递交IPO申请的Facebook成为迄今为止最大规模的科技公司IPO交易。

“Facebook的上市会极大提振投资者对于互联网领域的信心，其千亿左右的估值也充分展现了资本市场对于领先的互联网创新企业的高度期望。”分析人士认为，在Facebook上市效应下，略感寒意的中国互联网市场或将迎来资本的重新审视，尤其是一级市场中优秀的创业企业将被寄予厚望。Facebook最高2万倍的投资回报将是近期驱动投资机构在最大新兴市场发掘新贵的催化剂。

但与此同时也有分析人士认为，Facebook上市效应短期将给业界带来利好激励，不过其近千亿元的估值也可能是新一轮互联网泡沫的象征，其正式上市之日也或许是泡沫破裂之时。因此，一些互联网企业尽量赶在此之前实现IPO，以免届时遭遇不利冲击。

除去海外资本市场震荡因素外，中国互联网产业自身价值其实一直在日趋增强。中国互联网络信息中心最新发布报告指出，中国网民规模在2011年底已达到5.13亿人，中国互联网市场发展潜力远超过世界上任何一个国家。正是因为前景大好，互联网领域近年来也一直是投资商追逐热点。据统计，2011年中国互联网领域投资案例数及总投资金额再创历史新高，全年发生276起投资，较2010年增幅达120.8%；投资金额32.99亿美元，较上一年增长359.5%。在美国上市的中国互联网企业中，很多都是具有全球竞争力的优质企业，国人难免会困惑，国内创业板已经开启，为什么这些优质的互联网公司还是选择去美国上市，让国内投资者不能通过资本市场分享这些优质互联网公司的诱人业绩？

一家即将在美国上市的互联网企业相关人士透露，国内互联网企业之所以扎堆在美国上市，并非是这些互联网企业不想在国内上市，而是因为政策、制度等方面的因素，互联网企业在国内上市远没有在美国上市那么容易。

首先，很多互联网企业都是通过获得风险投资而高速发展，这些风险投资很大一部分都是来自海外风投机构。为了让这些风投能顺利地退出，很多互联网公司都以离岸公司的方式注册。但是，根据A股的制度安排，这些以离岸公司注册的企业，名义上属于外资企业，在政策上无法在国内资本市场上市。如果在国际板推出，制度上的障碍才能够解除。

其次，美国资本市场上市采取的是注册制，只设增长门槛而不设盈利门槛。也就是说，只要公司业务高速增长，即使是亏损的公司，也能在纳斯达克上市。如2010年登陆美国市场的优酷，就是亏损上市并得到了投资者的狂热追捧典型。反观国内市场，监管部门对主板、中小板、创业板设定了一套详尽的盈利、增长硬指标，入市的门槛较高。而注册制带来的另一个有利因素，就是IPO所需要的时间短，加上很多风投机构与美国华尔街渊源颇深，在运作企业上市轻车熟路，使得互联网公司在美国上市十分容易。

此外，由于美国是互联网的中心，投资者对互联网企业估值较高，其发行市盈率并不比国内创业板低。加上美国资本市场还给上市企业提供了各种各样的融资工具，创业者可以不稀释股权就能募集到后续发展的资金，这对互联网创业者也有很强的吸引力。

喧哗中需冷静思量

“这轮上市热对任何一个互联网公司来说都是一剂强心针，只是喧哗过后还需冷静下来。”互联网资深从业者向记者强调。相对于中国的互联网企业数量来说，近期上市的公司依然凤毛麟角。无论是安全、视频、社交，还是电子商务领域的互联网企业，都需要实实在在的指标去支撑企业发展。“行业需要这样的榜样和力量，同时更需要抛开浮华去坚实地做好自己的事情。”

值得关注的是，一些前赴后继在美国上市的中国互联网企业，上市后却未能实现盈利，只是为满足风险资本的套现获利需求而冲刺上市。而在风险资本退出后，作为上市企业，怎样保证企业的成长性，向投资人证明自己的盈利能力，将成为这些公司的首要难题。百度董事长兼首席执行官李彦宏就曾公开表示，不要被产业表面的繁荣所迷惑，一个企业所开发的产品到底对市场有多长久的吸引力，才是最重要的。

除此之外，中国互联网行业存在的另一个不足在于，多年来国内网站一直习惯于走“copy”路线，擅长把美国的互联网模式搬至中国，网站发展几年后，再通过“美国模式＋中国故事”的形式到海外资本市场包装上市。而真正植根于中国市场、具有自身技术和模式创新性的互联网上市企业却只占少数。在这方面，中国互联网行业依然任重而道远。