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谭鱼头借壳两度受挫-离岸公司餐饮企业海外上市难

作者:Paul 来源:原创 日期:2011-8-25 10:11:38 人气: 标签:
谭长安曾设想,在整个投资过程中,不参与管理,让所收购的企业管理层保持不变,他只赚股权溢价。以此扶持不同种类的火锅在不同的价位市场快速扩张,但是最后未能成行。

  “每到上市的关键时刻就出问题。”谭鱼头董事长谭长安透露,数月前准备以2亿多港元悄悄拿下的壳——维奥集团,被中广核电旗下中广核铀业的全资子公司中国铀业发展公司以9.84亿多港元抢走,谭鱼头借壳上市计划再度落空。上一次的失败是2010年,因为出价过低,错失福记食品。

  不愿以贱卖股权的代价引进风投作为上市助手,是谭鱼头迟迟未能上市的原因之一。经历了一次次的挫败之后,谭长安变得热衷接触风投,大谈股权买卖。对有潜力的餐饮企业进行股权投资。

  现在谭鱼头有100家左右的店,直营店和加盟店各占一半。谭长安称,比如小肥羊最多也只能开2000家店,再多了就自己跟自己竞争。如果能够整合多个不同品类的火锅企业,就能够获得发展空间。

  未能成行的投资

  谭长安计划,以目标企业的年盈利为基数,以5-8倍的市盈率对目标企业的股权进行评估,以现金和股票1:1的比例搭配,作为对价支付给目标企业创始人。“一家年盈利1000万元的企业,按照8倍的市盈率计算,股权价值不过8000万元,所需支付的资金也不过4000万元。”

  在盈利能力更上一层楼之后,谭长安以12-15倍的市盈率对股权进行再评估,卖给风投。整过投资过程中,谭长安不打算参与管理,让所收购的企业管理层保持不变,他只赚股权溢价。

  谭长安曾经想以这种方式,分别选择传统火锅、菌类火锅、肥牛火锅、海鲜火锅中的佼佼者进行整合,扶持这些不同种类的火锅在不同的价位市场快速扩张。但是最后未能成行。

  奇火锅是谭长安在传统火锅领域确定的整合目标,但是双方没有取得任何什么实质进展。奇火锅董事长余勇近日向记者透露,“主要原因是双方在股权价格上分歧太大。”

  余勇介绍,奇火锅目前直营店只有12家,而加盟店有200多家。“从加盟店的数量就可以看出,我们的发展空间还很大。但是现在奇火锅融资能力有限,无力开大量的直营店,只能退而求其次,以品牌和技术输出的方式,发展加盟商,收取加盟费。”

  奇火锅融资能力弱是因为企业自身没有多少固定资产可用于抵押,“现在虽然有两家银行愿意为其提供无抵押担保流动资金贷款,但是总额度不超过1300万元”。

  虽然奇火锅缺钱,单毕竟缺的不是流动资金,所以在股权融资的谈判中显得信心十足。

  “现在奇火锅的资产年收益率在40%左右。”余勇说,盈利情况最好的店,初始投资只有70万,每年的净利润却高达100万元。

  接受投资只是为了获得资金扩大规模,尽快达到上市的门槛。所以余勇认为,应该按照10-12倍,这个比较高的市盈率区间给奇火锅进行估值。

  余勇透露,奇火锅给机构投资者的股权比例上限在40%,以确保自己不失去控股权。现在奇火锅的年盈利能力在1000万元左右,如果按照10-12倍的市盈率对股权估值,奇火锅只拿出40%的股权,就能获得4000-4800万元。如果股权估值过低,奇火锅还不如从银行融资。

  但是余勇也表示,“上升期的品牌是需要钱的,所以一直没有明确拒绝谭长安。”

  其实,在接触谭鱼头这个准风投之前,曾经有多家机构投资者有意向入股奇火锅,其中不乏IDG、赛富之类知名风投,但是最终都因股权估值问题未能谈成。

  有业内人士认为,谭长安几乎不可能给出比风投更高的价格,所以投资入股奇火锅希望渺茫。

  餐饮容不下激进投资

  “道不同不相为谋。”武陵山珍作为谭长安在菌类火锅的投资目标,给了其另外一种打击。

  武陵山珍董事长毕麦把投资餐饮行业的人分为两类,一类是做餐饮的,一类是玩餐饮的。做餐饮的人踏踏实实经营自己的店面,稳步扩张;玩餐饮的人不重实质,只做形式,以收购转让获取溢价收益为目的。

  毕麦认为,现在餐饮行业的食品安全要求越来越高、人力资源成本越来越高,而利润越来越薄。为了拉高股价,掌握话语权的投资者会采用规模扩张方式,制造虚假繁荣和盈利预期。

  但是当真实的盈利水平离投资者的预期越来越远的时候,尤其是风投择机套现后,盲目扩张的店就会成为餐饮企业的包袱。

  毕麦不想武陵山珍重蹈其他餐饮企业的覆辙,被玩餐饮的人推上盲目扩张的不归路,拒绝一切以赚取股权溢价为目的的投资。

  谭长安比风投更有价值吗?

  谭长安在哪里能找到投资空间?

  余勇认为,如果谭长安能够以较低的市盈率,入股刚刚起步的餐饮企业,并把它们扶持成一块优质资产,按照更高的市盈率水平卖出去,那他相对于普通风投的优势就能够表现出来。

  现在餐饮企业的平均寿命为2.3年,比中小企业的平均寿命还要短。毕麦则认为,投资刚起步的餐饮企业风险系数很大。

  现在的餐饮企业有三种:第一种是借力风投成功上市的;第一种就是独自上市的企业;第三种是既接受投资,也投资别人赚取股权溢价的企业。

  毕麦说,放眼整个餐饮行业,除了国有企业全聚德(28.13,0.05,0.18%),鲜有能独立走进资本市场的企业。餐饮企业上市有两大障碍:一是财务不规范,从农户或者农贸市场购进的原料没有发票凭证,销售不开具发票,收入和成本无法让投资者和证券市场监管者充分认同。二是加盟店数量远远超过直营店数量,而各证券交易所主要考察直营店的整体盈利能力,不计算加盟店的利润。

  直营店盈利能力超过5000万元的企业寥寥无几。

  而谭鱼头2001年就在香港注册成立“香港谭鱼头集团”,开始按上市公司的标准设置架构,财务顾问公司也早早介入。谭长安筹备上市这么多年,离资本市场只差一步。

  但餐饮业上市,可能遭遇越来越严苛的政策环境。有消息称,中国证券监管层拟将餐饮企业IPO的年利润标准,由3000万元人民币提高至5000万元。

  中金投资银行部分析员伍星说,证监会对餐饮企业的上市把关工作一直很严,证监会有再次提高餐饮企业上市标准的打算,但是现在并没有看到细则文件出台。IDG 曾经负责餐饮项目谈判的负责人称,“业内一直有证监会提高餐饮企业上市的传闻,但据我了解,证监会只是想抬高高端餐饮企业上市的门槛,没打算一刀切。”

  赛富基金刘雨则称,现在私募投资餐饮企业起步期就做海外上市规划,因为餐饮企业在国内上市实在太难了。伍星也称,如果考虑海外上市,商务部2006年修改离岸公司返程投资规则后,新设立的离岸公司再持股境内公司,就会遇到很多法律障碍,而且在此之后才设立离岸公司的餐饮企业,没有成功在海外上市的案例。

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