| 首先退出方面最容易，在境外的一些投行知道怎么做披露，这些都很有保证。而且你到境外上市以后，对它的质量是一个保证。以前国内内资上市很难，很少有合资企业能上市，到目前为止都不太多。以前就更少了，以前最容易做的就是反正我们是外资，反正我们用新浪模式、开曼模式，我们就在外面上，钱也都在外面，都没有问题，也没有税的问题，以前没有说你在开曼弄一个公司在美国上市，还有国内税的问题。现在这些前提都被慢慢打破，大家开始思考我们是不是真的还是要把法律弄得那么复杂，到境外上市，还是重新思考在境内上市就算了。当然境内上市很多法律还是没有改善，尤其是作为一个合资企业，对少数投资人的保障非常非常高，在国外没有这种事情，国内有法律的保障，而且没有优先股的概念。这两个是最主要的，所以他们不愿意在国内上市，组一个国内公司，这是一个最主要的原因。 实际上这种PE的选择还是基于中国跟境外两地法律方面规定的不同。比如在境内不能有优先股。另外，在国内上市出于中国证券市场现在还处于一个初级的发展阶段，为了维护股权的稳定，比如说像对赌的条款，可能在中国法律里虽然不是禁止性的规定，但是倾向还是比较谨慎。另外比如像回购，如果是不能够上市的话，PE可以要求回购，这样的约定作为监管机关来讲，它可能觉得也是一个股权不稳定的因素，是国内跟境外的法律方面的差异。再比如像交易规则规定，如果拟上市公司在发行前一年你要引入投资者的话，以增资方式引入投资者，新进来的投资者必须从你增资完成以后要锁定三年，实际上像这一类的规定，由于两地法律的不同，所以使得可能PE会选择对自己更有利的一个途径。 |